貴州茅臺半年跌掉一個招行，“殺估值”下國際投資者觀望

2021/8/24 8:27:18 編輯：少博 閱讀量：1783

　　白酒股跌跌不休。8月20日，貴州茅臺(600519.SH)跌破1600元/股報1548元/股，單日跌超4%，股價相較于2月的高點2600元/股已跌去1052元，總市值蒸發(fā)近1.3萬億元，相當于跌掉了一個招商銀行。

　　貴州茅臺不僅是被國內(nèi)公募基金也是被外資重倉的消費白馬之一。根據(jù)對多位海外機構(gòu)策略師和QFII投資經(jīng)理的采訪，他們目前普遍持觀望態(tài)度，盡管認為例如茅臺等白酒龍頭的利潤增速并不成問題，但不確定性仍可能導致“殺估值”的過程持續(xù)。茅臺市盈率已從年初的超60倍降至如今的39倍附近。

　　記者還了解到，截至2021年6月末，貴州茅臺仍是中 國主題QFII基金“中 國股票機遇基金”(China Allocation Opportunity Fund)的第二大持倉股票，今年以來截至8月20日，該基金回撤幅度達23.21%。

　　白酒股跌勢加劇

　　8月20日，受到消息面擾動，白酒板塊全線下跌，貴州茅臺跌破1600元/股大關。截至收盤，白酒板塊全線下跌，貴州茅臺跌幅超4%，較2月的歷史高點跌去超1000元，當日觸及1525.5元/股。此外，五糧液跌5.56%，酒鬼酒、海南椰島、金徽酒、山西汾酒等地方“列強”跌幅超過7%。

　　當日有報道稱，市場監(jiān)督管理總局價監(jiān)競爭局發(fā)布《關于召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會的通知》。

　　國際投行Jefferies分析師Kerith Chen對記者表示：“我們認為白酒的定價問題可能會成為焦點。過去，在白酒行業(yè)處于價格上漲趨勢時，比如2011年9月和2017年1月，都舉行過類似的會議，當時也使得白酒定價降溫�！�

　　他稱，近年來，白酒行業(yè)一直處于提價期，各大白酒公司都提高了部分產(chǎn)品的出廠價。另外，飛天茅臺的一級經(jīng)銷商價格已經(jīng)超過3000元/瓶。“我們認為，目前白酒的市場價格以及白酒行業(yè)進一步漲價的可能性已經(jīng)引起了政府的關注，他們可能會采取一些措施來穩(wěn)定市場價格�！�

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，在貴州茅臺的持倉中，香港中央結(jié)算有限公司位列第二，占比達7.63%，這也說明境外投資者的占比較大。8月20日，北向資金凈流出108.16億元，陸股通持股凈賣出貴州茅臺近18.4億元。

　　外資投行此前給出目標價超2400元

　　早在7月31日茅臺公布半年報時，國際投行仍紛紛給出“買入”評級。茅臺上半年實現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元，同比增長11.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。盡管增速不高，但根據(jù)梳理，當時多家國際投行都給出了超出2400元/股的目標價。

　　例如，當時Jefferies對于1678元/股附近的茅臺維持“買入”評級，目標價2400元/股。該機構(gòu)提及，茅臺二季度銷售和凈利潤分別同比增長11.4%和12.5%，符合預期。“河南大雨、南京疫情抬頭，影響了宴會和餐飲渠道的白酒分銷和需求。但由于市場需求強勁，我們認為這不會影響茅臺在下半年的銷售增長�！�

　　瑞銀證券早在6月就對茅臺給出了2409.9元/股的12個月目標價。當時，該機構(gòu)提及，2021年飛天茅臺上調(diào)出廠價格的可能性較低。不過，茅臺對整體擴產(chǎn)的計劃較為謹慎，因此這也意味著供給端將維持紀律性。

　　該機構(gòu)還提及，即使不上調(diào)普通產(chǎn)品出廠價，茅臺通過提高直銷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、超高端產(chǎn)品漲價，在2021~2023年仍可實現(xiàn)近10%的復合年增長率。據(jù)估算，茅臺的平均銷售價格在2020年同比增長了13%，直銷比例從8%增長到27%，并且出廠價沒有直接上漲�！坝捎陔p軌定價體系不可避免地會導致套利活動和終端市場價格上漲，我們認為這可以通過提高直銷渠道的官方價格來解決�！�

　　國際投資者持觀望態(tài)度

　　鑒于后續(xù)不確定性仍存，當前多數(shù)國際投資者對白酒行業(yè)持審慎態(tài)度。

　　“此前看好的一些邏輯并沒變，茅臺的利潤也很難受到影響，但‘殺估值’不排除會持續(xù)，這就會對股價持續(xù)造成下行壓力。”一家總部在亞洲的QFII投資經(jīng)理對記者表示，該機構(gòu)持有茅臺近10年，盡管“抄底”呼聲不斷，但近期的不確定性令其暫時維持觀望態(tài)度。

　　另一位持有茅臺多年的QFII投資經(jīng)理也對記者表示，作為龍頭白酒，茅臺的估值泡沫并不大。不過，在“殺估值”壓力下，更傾向于等待。

　　白酒股的下跌也導致海外中 國主題的QFII基金凈值出現(xiàn)大幅回撤。今年以來截至8月20日，注冊在盧森堡的美元基金“中 國股票機遇基金”回撤幅度達23.21%。截至6月30日的數(shù)據(jù)顯示，該基金第二大持倉為貴州茅臺(6.68%)，持倉比例較一季度有所提升。截至今年2月28日，貴州茅臺為該基金第五大持倉(5.12%)。

　　晨星數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，該基金規(guī)模為153.03億美元。截至8月20日，規(guī)模約為102.4億美元。（文章來源：鳳凰網(wǎng)酒業(yè)）