2024年白酒市場(chǎng)展望：流動(dòng)性寬松助力業(yè)績(jī)上漲，指數(shù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)

2024/1/6 9:11:24 編輯：少博 閱讀量：953

　　作為A股市場(chǎng)主心骨，白酒板塊因其高達(dá)37520.99億元的市值規(guī)模，成為了眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著2024年的到來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期流動(dòng)性將變得更加寬松，白酒板塊的前景是否也會(huì)因此變得更加光明呢？

　　展望一：白酒板塊迎“利率寬松年”

　　作為A股市場(chǎng)的核心板塊之一，白酒板塊在1月2日的市值已經(jīng)達(dá)到了驚人的37520.99億元。這個(gè)龐大的規(guī)模意味著白酒板塊對(duì)貨幣流動(dòng)性非常敏感。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于低利率時(shí)期，人們更愿意將資金投入消費(fèi)和股市，而不是選擇儲(chǔ)蓄。這種資金流動(dòng)對(duì)白酒板塊構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的利好。

　　展望2024年，市場(chǎng)普遍預(yù)期流動(dòng)性將變得更為寬松�；仡櫭缆�(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)其加息周期始于2022年3月，利率從0.25%逐漸上升至0.5%。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了10輪加息，利率在2023年7月達(dá)到5.5%的峰值。然而，在短短的1年半時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高了超過(guò)500個(gè)基點(diǎn)，這也帶來(lái)了一系列負(fù)面影響。

　　高利率不僅減緩了全 球的經(jīng)濟(jì)增速，還給銀行帶來(lái)了巨大的資金壓力。同時(shí)，高利率也抑制了許多朝陽(yáng)科技型企業(yè)的發(fā)展。然而，隨著美國(guó)通貨膨脹的緩解和刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求增加，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已經(jīng)結(jié)束。目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最 早將在3月開(kāi)始降息，預(yù)計(jì)今年的降息幅度為150個(gè)基點(diǎn)，這意味著到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)的利率可能降至4%。

　　從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的利率下行趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率和儲(chǔ)蓄利率也在逐步下調(diào)。自2011年峰值以來(lái)（21%），存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)有了很大的下調(diào)空間。2023年，該利率再次下調(diào)，降至最 低10.5%。此外，國(guó)內(nèi)最 大的商業(yè)銀行——工商銀行也在2023年兩次降息。目前，一年期定期存款利率已經(jīng)降至1.45%，比2015年10月的1.75%降低了30個(gè)基點(diǎn)。為了刺激消費(fèi)、房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，其他銀行也紛紛開(kāi)始同步降息。

　　回顧歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)和白酒板塊產(chǎn)生了積極的影響。以2019年的三次降息為例，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將利率從2.5%降至1.75%。降息后不久，A股市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。同樣，當(dāng)國(guó)內(nèi)利率在2014和2015年連續(xù)下調(diào)后，A股市場(chǎng)也迎來(lái)了兩年的牛市，最 高點(diǎn)達(dá)到5178.19點(diǎn)。

　　綜上所述，隨著2024年流動(dòng)性預(yù)期的改善和利率的進(jìn)一步下調(diào)，白酒板塊有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)充滿(mǎn)機(jī)遇的時(shí)期。

　　展望二：從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與合同負(fù)債來(lái)看，2024年白酒市場(chǎng)謹(jǐn)慎中樂(lè)觀

　　2023年，白酒行業(yè)面臨著巨大的庫(kù)存壓力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商的存貨量已達(dá)到歷史高位。這一現(xiàn)象背后有多重原因。首先，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)為了搶占市場(chǎng)份額，采取了積極的銷(xiāo)售策略，導(dǎo)致庫(kù)存積壓。其次，國(guó)家GDP增速的放緩，PMI連續(xù)多月在枯榮線之下，CPI、PPI進(jìn)入負(fù)數(shù)的通貨緊縮格局，以及消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力水平的下降，也影響了白酒市場(chǎng)的需求，進(jìn)一步加劇了庫(kù)存問(wèn)題。

　　然而，懂酒哥通過(guò)深入研究存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與合同負(fù)債兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)從三季度開(kāi)始，市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)暖的跡象。這一趨勢(shì)表明，2024年可能會(huì)迎來(lái)庫(kù)存消化周期，對(duì)白酒行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

　　從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，三季度末的平均天數(shù)為722.59天，較二季度末的725.71天略有減少。這表明庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度在加快，有利于緩解庫(kù)存壓力。其中，水井坊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降幅度最 大，從1686.97天降至1090.03天。

　　此外，從合同負(fù)債的情況來(lái)看，2023年三季度末20家白酒企業(yè)的平均值為20.33億元，與2022年同期基本持平。雖然數(shù)值略有下降，但有11家企業(yè)的合同負(fù)債出現(xiàn)增長(zhǎng)，9家出現(xiàn)下降。這表明經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)2024年白酒市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，并增加了進(jìn)貨量。

　　綜合反映存貨現(xiàn)狀和經(jīng)銷(xiāo)商存貨態(tài)度兩項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年白酒市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望好于2023年二季度。在廠商審慎提價(jià)的背景下，一方面庫(kù)存將得到消化，另一方面營(yíng)收也將增加。這一趨勢(shì)表明，白酒行業(yè)正在逐步走出庫(kù)存壓力的困境，為未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　展望三：茅臺(tái)利潤(rùn)增速托底，白酒指數(shù)有望迎來(lái)小級(jí)別陽(yáng)線

　　白酒指數(shù)在經(jīng)歷2021年的13935.11高點(diǎn)后，已連續(xù)兩年調(diào)整，最 低下探至2022年10月的7181.05點(diǎn)，回撤幅度超40%。然而，盡管近期表現(xiàn)低迷，白酒板塊在2024年仍有更大的概率上漲。

　　從技術(shù)面看，當(dāng)前上證指數(shù)在2900點(diǎn)附近盤(pán)整，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)線的底部，已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行超過(guò)10年。這意味著這一“國(guó)運(yùn)線”將繼續(xù)引 領(lǐng)指數(shù)震蕩上行。對(duì)于白酒指數(shù)，其連續(xù)三年的陰線走勢(shì)較為罕見(jiàn)；且值得注意的是，2023年的跌幅已較前一年收窄。種種跡象表明，2024年白酒指數(shù)有望迎來(lái)小級(jí)別的陽(yáng)線。

　　再來(lái)看業(yè)績(jī)面，貴州茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的領(lǐng)頭羊，其利潤(rùn)空間因53度飛天茅臺(tái)四季度出廠價(jià)的提升而進(jìn)一步打開(kāi)。這意味著貴州茅臺(tái)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速有可能上升20%。有些人可能會(huì)擔(dān)憂(yōu)提價(jià)帶來(lái)的銷(xiāo)售影響，但實(shí)際上，即使是100ML的53度飛天茅臺(tái)在北京、上海等大城市都已經(jīng)售罄。更不用說(shuō)金融屬性更強(qiáng)的500ML的53度飛天茅臺(tái)、茅臺(tái)1935等酒品，它們?nèi)匀惶幱诠┎粦?yīng)求的狀態(tài)。貴州茅臺(tái)對(duì)板塊指數(shù)的貢獻(xiàn)度超過(guò)50%，它的積極表現(xiàn)對(duì)整個(gè)行業(yè)起到了推動(dòng)作用。

　　估值方面，在整體消費(fèi)環(huán)境漸進(jìn)式復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的情況下，食品飲料板塊估值已經(jīng)觸底，當(dāng)前白酒板塊滾動(dòng)市盈率僅為25倍，五年歷史分位數(shù)僅3%，多數(shù)頭部酒企對(duì)應(yīng)24年P(guān)E估值不到20倍，底部配置價(jià)值凸顯，某種意義上也提供出積極的信號(hào)。

　　整體來(lái)看，2023年白酒行業(yè)雖然面臨諸多挑戰(zhàn)，但技術(shù)面、業(yè)績(jī)面和估值面均顯示底部配置價(jià)值，2024年有上漲潛力。（文章來(lái)源：懂酒諦）