2011年12月15日，一位網(wǎng)友在重慶啤酒吧發(fā)了一篇《一邊吃，一邊哭》的帖子：今天回到家，煮了點面吃，一邊吃面一邊哭，淚水滴落在碗里，沒有開燈。

　　彼時，重慶啤酒做了十幾年的疫苗夢徹底破碎，股價從歷史高點連續(xù)跌停。這位股民用不到三十個字，完成了一篇現(xiàn)實主義小說。

　　評論區(qū)另有網(wǎng)友解讀：這位股民沒有一句埋怨、一聲咒罵、一字悲憤、一語傷痛，但他那悲哀至麻木，靈魂與肉體備受煎熬的狀態(tài)，卻被短短一句話淋漓地刻畫出來。"沒有開燈"，正是精神深創(chuàng)之后人生欲望極度萎縮的疲憊之態(tài)的真實寫照，可謂點睛之筆。

　　"關燈吃面"載入A股史冊。十年過去了，這個詞已經(jīng)變成了股民常用詞，而重慶啤酒在國際啤酒巨頭入主后，已不可同日而語。

　　6月25日，重慶啤酒收盤價188.10元/股創(chuàng)下歷史新高，總市值達910億元。從2020年3月底公告重大資產(chǎn)重組至今，一年多的時間里，重慶啤酒股價漲幅達324%，總市值上漲超680億元。

　　倘若這位網(wǎng)友持有至今，現(xiàn)在可能正坐在家里看著體育比賽，喝著茅臺。

　　散戶關燈吃面，徐翔"刮彩票"

　　在啤酒市場，重慶啤酒原本是一個平凡的存在。多少年來，重慶啤酒都偏安一隅，規(guī)模趕不上華潤、青島、百威、燕京等巨頭，名氣也不大。

　　不過，在資本市場上，重慶啤酒卻留下了很多故事。

　　自1958年建廠以來，重慶啤酒一直主要從事啤酒產(chǎn)品的制造與銷售業(yè)務，擁有"重慶"和"山城"兩大本地品牌。有意思的是，使重慶啤酒名聲大噪的并不是啤酒，而是疫苗。

　　1997年，重慶啤酒在上交所掛牌上市，募集資金2.12億元。次年，重慶啤酒就踏入了疫苗行業(yè)。這次跨界不僅讓啤酒圈震驚，而且成就了重慶啤酒"妖股"之名。

　　重慶啤酒母公司重啤集團與第三軍醫(yī)大學、重慶大學共同組建了重慶佳辰生物工程有限公司（簡稱"佳辰生物"）。重慶啤酒先是斥資1435.20萬元，從重啤集團手中受讓佳辰生物52%的股權，之后，幾經(jīng)增資和股權轉讓，到2001年，重慶啤酒已取得佳辰生物93.1%的股權。

　　重慶啤酒寄予厚望的是，一個叫"治 療用（合成肽）乙型肝炎疫苗"的項目，并想借此創(chuàng)造一個"新的利潤增長點"。

　　不過，這場美夢做了十三年，卻以噩夢驚醒。

　　開始幾年，從重慶啤酒的公告中看，疫苗研發(fā)推進還非常順利，到2005年時，項目II、III期臨床試驗申請得到批復。券商也非常興奮，為重慶啤酒開始加油吶喊。

　　吶喊聲大的當屬興業(yè)證券的分析師王晞。2009年8月，王晞的研究報告《重慶啤酒：橘子快紅了》發(fā)布，認為疫苗故事正在變成現(xiàn)實，給予重慶啤酒"強烈推薦"。之后，《橘子紅了》《疫苗前景樂觀》等研報密集推出，兩年多時間，平均每月一份，每份都"強烈推薦"。

　　重慶啤酒的股價像坐上了火箭一樣，但是，很快就從高空墜落了。

　　2011年12月7日晚間，重慶啤酒公告了揭盲數(shù)據(jù)：安慰劑與治 療藥劑應答率十分接近。也就是說，一場歷經(jīng)十三年的疫苗研究，可以斷定失敗了。

　　從12月8日起，重慶啤酒連續(xù)九個一字板跌停，股價在18個交易日下跌近75%。在第六個跌停日，一位備受煎熬的股民，創(chuàng)作了"關燈吃面"經(jīng)典語錄。

　　就在市場看空的時候，"寧波漲停板敢死隊總舵主"徐翔卻嗅到了機會，兩進兩出，一戰(zhàn)封"神"。

　　徐翔第1次抄底，抄在了半山腰，割肉離場。之后，重慶啤酒繼續(xù)下挫，他又卷土重來，重倉重慶啤酒達5億元，持股比例接近舉牌線。2012年2月，重慶啤酒迎來一波反彈，徐翔快速賣出。這一次"戰(zhàn)役"，徐翔獲利頗豐。這是徐翔成立澤熙投資后的封神之作。

　　事后，徐翔說："重慶啤酒不是股票，是彩票。一次刮出來是‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說，有人相信它還沒刮完，萬一后面是一個特等獎呢？這就是反彈的邏輯。"

　　徐翔刮中了彩票，可重慶啤酒卻被耽誤在了好的年華。

　　從重慶啤酒上市到疫苗夢碎的這些年，是啤酒行業(yè)瘋狂的時期，到處都充斥著資本的味道——并購整合，跑馬圈地。華潤跨界變成了啤酒巨頭，青島啤酒、燕京啤酒，以及國際巨頭百威英博、嘉士伯都沒閑著。而重慶啤酒，卻將心思花在了疫苗項目上。

　　到2012年，重慶啤酒的營業(yè)收入才達到31.49億元，依然蜷縮在西南地區(qū)。而燕京啤酒已經(jīng)成了營收超130億的巨頭，青島啤酒的收入規(guī)模更是達到了258億元，差距懸殊。

　　直到嘉士伯的入主，疫苗項目被以100萬元轉讓，重慶啤酒才重歸主業(yè)。

　　資產(chǎn)重組，營收超過燕京

　　在大魚吃小魚頻頻上演的時期，重慶啤酒沒有主動出擊，到頭來，自己卻被更大的魚給吃了。

　　嘉士伯在2013年徹底"飲下"了重慶啤酒——通過受讓和要約收購，對重慶啤酒的持股比例上升到了60%，重慶啤酒完全進入到了"嘉士伯時代"。

　　嘉士伯是第三大啤酒商，早在1978年就進入中 國。不過，在巨頭混戰(zhàn)的慘烈競爭中，只拼得了5%左右的市場份額，位列行業(yè)第五，身居、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒之后，市場更多的是在云南、西藏、新疆、甘肅、寧夏、青海等地。

　　實現(xiàn)對重慶啤酒的絕 控股時，嘉士伯承諾在4-7年內(nèi)將其與重慶啤酒存在潛在競爭的國內(nèi)啤酒業(yè)務注入到上市公司，以解決同業(yè)競爭問題。

　　在成為嘉士伯集團成員后，嘉士伯將樂堡、嘉士伯、凱旋1664白啤酒等品牌的生產(chǎn)和銷售權給了重慶啤酒。但是，啤酒行業(yè)已經(jīng)變了天。到2019年，重慶啤酒營收也還不到36億元。

　　在承諾期即將結束的那一年，重慶啤酒終于等來了控股股東嘉士伯的好消息。

　　2020年，嘉士伯履行解決同業(yè)競爭承諾，歷經(jīng)9個多月的推進，在當年12月中旬完成了重大資產(chǎn)重組，將嘉士伯在中 國控制的優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)注入重慶啤酒。重組完成后，重慶啤酒成為嘉士伯在國內(nèi)運營啤酒資產(chǎn)的唯 一平臺。

　　隨著重組的完成，重慶啤酒從一家區(qū)域性啤酒企業(yè)，變成了全國性的啤酒巨頭，核心市場從重慶、四川和湖南，進一步擴展到了新疆、寧夏、云南、廣東，以及華東、華北地區(qū)，基本實現(xiàn)了全國化布局。

　　在品牌上，形成了"本地強勢品牌+國際高端品牌"的組合。國際高端品牌有嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林等，本地強勢品牌有重慶、山城、烏蘇、西夏、大理、風花雪月、天目湖等，滿足消費者在不同消費場景和價格區(qū)間的消費需求。

　　基于此，2020年，重慶啤酒一步跨進了"百億俱樂部"。

　　2020年，重慶啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入109.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.77億元，分別為2019年的3倍、1.6倍。對2019年度報表數(shù)據(jù)進行重述后，2020年，重慶啤酒營收和凈利潤同比分別增長了7.14%、3.26%，是同期為數(shù)不多實現(xiàn)正增長的啤酒企業(yè)。重慶啤酒一躍成為啤酒市場的老四。

　　在資本市場，重慶啤酒同樣風光。曾經(jīng)使股民"關燈吃面"，如今令投資者刮目相看。

　　從2020年3月公告重大資產(chǎn)重組，到2021年6月25日，重慶啤酒股價漲幅達324%，總市值沖上了910億元。同期，燕京啤酒漲幅22%，青島啤酒為151%。

　　不過，重慶啤酒的估值也很高。6月25日，其滾動市盈率為74倍，讓不少投資者直呼"啤酒中有泡沫"。相較之下，青島啤酒為56倍。

　　存量市場，競爭加劇

　　完成資產(chǎn)重組、跨進"百億俱樂部"，并不等于重慶啤酒可以高枕無憂。

　　重慶啤酒正式進入"嘉士伯時代"那年，即2013年，粗放式高歌猛進的啤酒業(yè)，總產(chǎn)量到達了歷史高點，從2014年開始，就一路下滑。2020年，更是下降超過7%。

　　經(jīng)過多年的鏖戰(zhàn)，啤酒市場已經(jīng)告別了量的增長，諸侯割據(jù)的形勢趨于穩(wěn)定，五大啤酒巨頭——華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯，都已經(jīng)有了自己的強勢市場。按銷量統(tǒng)計，2020年，五巨頭已經(jīng)占領了約92%的市場份額。

　　很顯然，啤酒行業(yè)已開始在存量市場競爭，產(chǎn)品結構升級成了行業(yè)發(fā)展的趨勢。

　　以前，在低價策略下，拉格啤酒（工業(yè)啤酒）是我國啤酒市場主要的銷售類型。如今，消費者追求高品質(zhì)、個性化的產(chǎn)品，"喝好酒，少喝酒"進一步驅動啤酒行業(yè)走向高端化。

　　重慶啤酒的產(chǎn)品檔次按消費價格進行劃分，消費價格10元以上被劃分為高端，6元至9元被劃分為主流，6元以下為經(jīng)濟。高端主要代表品牌有烏蘇、嘉士伯、1664，主流主要代表品牌有樂堡、重慶、大理，經(jīng)濟主要代表品牌有山城、天目湖。

　　2020年，高端產(chǎn)品實現(xiàn)收入32.63億元，營收占比為29.86%；主流產(chǎn)品收入59.12億元，營收占比為54.1%；經(jīng)濟產(chǎn)品收入14.50億元，營收占比為13.27%。

　　同期，只有高端產(chǎn)品實現(xiàn)了較大的增幅，為26.28%。即使如此，重慶啤酒的產(chǎn)品重心依然在主流及以下市場。

　　在國內(nèi)高端及超高端啤酒市場，按消費量統(tǒng)計，2018年的時候，百威英博一家獨大，占領了46.6%的市場份額。身后依次為青島啤酒14.4%，11.0%，嘉士伯4.6%，喜力1.7%。

　　2019年4月，華潤啤酒完成了對喜力中 國的收購，拿到了高端化進程中的一張王 牌。華潤啤酒CEO侯孝海喊出了"決戰(zhàn)高端"的口號。從此，華潤啤酒的高端份額進一步擴大。

　　相比之下，重慶啤酒原本在高端市場的份額微乎其微，被劃歸在"其他"里面。2020年，嘉士伯與重慶啤酒資產(chǎn)重組完成后，對其高端市場的份額影響并不大。

　　因此，在巨頭之中，重慶啤酒（嘉士伯）的市場份額依然處于末尾。

　　重慶啤酒在年報中表示，公司持續(xù)推動產(chǎn)品高端化經(jīng)營策略，從產(chǎn)品結構上，大力推動高端產(chǎn)品增長，提高高端產(chǎn)品的銷量和銷售占比，從而實現(xiàn)產(chǎn)品高端化實施。

　　在業(yè)績說明會上，重慶啤酒總裁LeeCheeKong（李志剛，馬來西亞國籍）稱，無論從銷量還是收入上來講，烏蘇已經(jīng)成為公司大品牌。

　　烏蘇來自新疆，初期在燒烤店等即飲渠道積累了口碑，之后經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)傳播變成了"網(wǎng)紅"。如今，烏蘇已經(jīng)成了重慶啤酒高端市場的大單品。

　　2021年，重慶啤酒將新增20個烏蘇"大城市計劃"，繼續(xù)深耕新疆以外的市場。

　　不過，中金研報分析稱，若其他龍頭加大渠道壟斷力度，烏蘇放量可能會不達預期。此外，高端競爭正在加劇，小眾的精釀品牌通過融資也在想方設法分一塊蛋糕。

　　2021年是個體育"大年"。在這個盛夏，"遲到一年"的歐洲杯、美洲杯正在火熱進行，東京奧運會也將于7月23日開幕。當然，這期間，也是各大啤酒品牌競爭激烈的時候。

　　LeeCheeKong的設想很美好："消費者唱K的時候可以喝樂堡，在酒吧里點1664享受的是法式風情的浪漫，吃燒烤擼串的時候配烏蘇啤酒，和朋友吃火鍋的時候喝重啤。"

　　不過，現(xiàn)實還是很殘酷的。在"內(nèi)卷化"的啤酒行業(yè)，巨頭們都在想盡辦法尋求新的增長。因此，競爭只會更加激烈。（文章來源：中 國國際啤酒網(wǎng)）

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