長江證券發(fā)布研究報告稱，當前我國的啤酒消費仍以中低檔為主，升級潛力可觀，隨著8元的新主流未來取代5元的老主流，價格上行空間依然可觀。從財報看，啤酒板塊利潤>收入>銷量的增長特征仍然不變。格局優(yōu)化、產(chǎn)品差異化升級帶動的盈利改善邏輯仍在延續(xù)。需求與成本的短期擾動終將結(jié)束，板塊盈利提升的邏輯中期有望持續(xù)兌現(xiàn)。重點推薦：青島啤酒(00168)、重慶啤酒(600132.SH)、珠江啤酒(002461.SZ)，建議關注：燕京啤酒(000729.SZ)。

　　長江證券主要觀點如下：

　　啤酒行業(yè)的高端化升級還可以看多遠?

　　啤酒板塊在2017~2021年保持了連續(xù)的價增態(tài)勢，主要的啤酒公司均實現(xiàn)了10%以上的累計價增，龍頭公司(青啤、華潤)的累計價達20%左右，較快的價增未來能否延續(xù)?

　　啤酒的產(chǎn)品主流檔次仍然以中低檔為主，升級潛力仍然可觀。截至2021年非現(xiàn)飲的消費均價仍然僅為5元/500ml，也就是說從目前的產(chǎn)品消費檔次看，國內(nèi)主力的消費量仍然是來自中低端的產(chǎn)品，而當前各家啤酒廠商主推且加速放量(內(nèi)部占比保持提升)的大單品，則多定位于次高以上價格(6~10元)，隨著8元的新主流取代5元的老主流，預計仍可給行業(yè)帶來60%左右的價格升幅;此外，行業(yè)的高端、超高端價格帶產(chǎn)品也在加速布局，不斷豐富啤酒產(chǎn)品的升級圖譜。

　　短期的疫情影響對啤酒升級存在拖累，未來場景的復蘇有望帶動價增加速。占啤酒消費場景一半的現(xiàn)飲(餐飲、娛樂)渠道的高端化的進程較非現(xiàn)飲相對領 先，而疫情以來此類場景的受限時有發(fā)生，因此近2年的行業(yè)價增，并非透支或超前，而是有所克制，未來隨著現(xiàn)飲的消費場景恢復，行業(yè)也有望迎來升級(價增)加速。

　　從財報看啤酒板塊的變與不變

　　增速水平：利潤>收入>銷量的增長特征仍然不變。從啤酒板塊2021年度的成長表現(xiàn)看，價增驅(qū)動盈利改善的趨勢仍然延續(xù);啤酒板塊主線的邏輯仍然是產(chǎn)品升級驅(qū)動的盈利改善，連同降本增效帶動的改善分別是行業(yè)高端化發(fā)展階段下的“開源”和“節(jié)流”。

　　2022年旺季將迎來銷量低基數(shù)，需求端與成本壓力帶來邊際擾動。受疫情反復、極端天氣等因素的影響，2021年5~9月的行業(yè)銷量同比下滑達6~10%，較2019年CAGR也出現(xiàn)小幅的下滑;21Q4及至22Q1，啤酒行業(yè)的銷量較2019年的CAGR均維持在±2%之間，后續(xù)22Q2啤酒行業(yè)即將進入量的低基數(shù)期間，但3月以來新一輪疫情對物流運輸、消費場景亦造成影響，預計對22Q2需求仍有邊際擾動。此外，啤酒的原材料多有不同程度的上漲，催化了行業(yè)在21Q4的新一輪大范圍提價，預計隨著行業(yè)提價紅利的落地，壓力有望逐步緩解。

　　品質(zhì)升級、營銷破圈，甩掉產(chǎn)品同質(zhì)、低質(zhì)的刻板印象

　　行業(yè)的高端升級打破產(chǎn)品普遍低質(zhì)的刻板印象，營銷投放更聚焦品牌和產(chǎn)品的契合度，向年輕化突圍。近年來啤酒行業(yè)的產(chǎn)品迭代加速，路徑清晰——傳統(tǒng)拉格高度化(高麥芽汁濃度)、白啤風味化(果味等延展)、精釀/無醇乃至非啤酒的其他低度品類延伸。營銷投放聚焦產(chǎn)品場景及品牌調(diào)性——國際品牌本土化、本土品牌高端裂變。選擇年輕化、有傳播性的代言人，滲透強勢文娛產(chǎn)品，突出品牌、產(chǎn)品調(diào)性;營銷投放更加注重與消費者溝通。

　　持續(xù)看好啤酒板塊的中期投資價值

　　格局優(yōu)化、產(chǎn)品差異化升級帶動的盈利改善邏輯仍在延續(xù)，需求與成本的短期擾動終將結(jié)束，板塊盈利提升的邏輯中期有望持續(xù)兌現(xiàn)。重點推薦：青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒，建議關注：燕京啤酒。

　　風險提示：需求修復不達預期;成本上漲過快等。（文章來源：中國國際啤酒網(wǎng)）

免責聲明：本站部分文章信息來源于網(wǎng)絡轉(zhuǎn)載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內(nèi)容的真實性。如無意中侵犯了媒體或個人的知識產(chǎn)權，請來信或來電告之，本網(wǎng)站將第一時間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。