六月底的湖南吉首，酒鬼酒股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)冷清得令人意外。十余位參會(huì)者與兩年前超160人的盛況形成刺眼對(duì)比。機(jī)構(gòu)投資者更是用腳投票，持倉(cāng)家數(shù)從115家銳減至10家……

　　這份冷清的背后，是資本市場(chǎng)對(duì)酒鬼酒日漸流失的信心。1

　　?業(yè)績(jī)“失速”行業(yè)寒潮下的自身困局?

　　酒鬼酒的業(yè)績(jī)滑坡堪稱觸目驚心：2021年風(fēng)光無(wú)限的34.14億元營(yíng)收、8.94億元凈利潤(rùn)，至2024年已暴跌至14.23億元與0.13億元，凈利潤(rùn)同比下滑高達(dá)97.72%。2025年一季度頹勢(shì)未改，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下滑30.34%和56.78%。

　　單從數(shù)據(jù)上看，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好像有些“脫韁”。對(duì)此，管理層將原因歸結(jié)于“行業(yè)不景氣”與“發(fā)展邏輯切換”，但頭部酒企茅臺(tái)、五糧液穩(wěn)健增長(zhǎng)，區(qū)域龍頭古井貢酒增速超10%的事實(shí)，讓這一解釋顯得蒼白無(wú)力。

　　真正病灶在于公司自身戰(zhàn)略的失衡，昔日全國(guó)化狂奔擴(kuò)張后，渠道庫(kù)存如山壓頂。

　　渠道庫(kù)存高壓?：存貨金額從2021年12.69億元攀升至2024年17.51億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從873天暴增至1461天；產(chǎn)品矩陣失守?：高端產(chǎn)品“內(nèi)參系列”收入占比跌至16.55%；中端“酒鬼系列”深陷價(jià)格戰(zhàn)，昔日引以為傲的差異化定位光芒暗淡。2

　　“二低一小”豪賭荊棘叢生的突圍路??

　　危機(jī)之下，酒鬼酒祭出“二低一小”戰(zhàn)略，意圖押注低端、低度與小酒市場(chǎng)。管理層試圖以“聚焦大眾價(jià)位段，凸顯性價(jià)比”迎合消費(fèi)趨勢(shì)，但這條賽道早已血流成河。

　　程軍提出2025年核心任務(wù)是提升產(chǎn)品吸引力，啟動(dòng)“二低一小”（低端酒、低度酒、小酒）差異化戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)多元化市場(chǎng)需求。

　　其中，低端產(chǎn)品重點(diǎn)聚焦大眾價(jià)位段，強(qiáng)化性價(jià)比；高端內(nèi)參系列則以保價(jià)為主，避免盲目追求銷量，同時(shí)，計(jì)劃恢復(fù)湘泉品牌的活力。這一轉(zhuǎn)型旨在通過(guò)價(jià)格帶下沉，緩解行業(yè)擠壓式競(jìng)爭(zhēng)下的壓力，但能否逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)仍存不確定性。

　　盡管酒鬼酒此次轉(zhuǎn)型凸顯了傳統(tǒng)酒企在行業(yè)寒冬中的求生邏輯——以性價(jià)比產(chǎn)品穩(wěn)基盤，以差異化文化謀突圍。但是，從“量變到質(zhì)變”的過(guò)渡期，仍需直面消費(fèi)疲軟與競(jìng)爭(zhēng)紅海的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

　　此外，針對(duì)股東質(zhì)疑公司從“全國(guó)化擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“深耕湖南大本營(yíng)”，程軍回應(yīng)稱基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè)是白酒行業(yè)成功的共性邏輯，當(dāng)前環(huán)境變化要求銷售策略轉(zhuǎn)型。

　　他明確表示，深耕湖南不代表放棄省外市場(chǎng)，二者可協(xié)同推進(jìn)——省內(nèi)強(qiáng)化渠道健康庫(kù)存，省外探索“錯(cuò)位打法”以撕開(kāi)市場(chǎng)缺口。3

　　超額分紅現(xiàn)金流承壓的隱憂??股東大會(huì)上，一份“慷慨”的分紅方案悄然通過(guò)：在全年凈利潤(rùn)僅0.13億元的情況下，每股派息0.6元，總分紅額高達(dá)1.95億元。這已是連續(xù)第二年“超額分紅”，2023年分紅額3.25億元遠(yuǎn)超當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)。

　　短期或能安撫股東情緒，但代價(jià)是公司現(xiàn)金流的持續(xù)失血。當(dāng)“真金白銀”不斷流出，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所需的糧草彈藥從何而來(lái)？

　　白酒行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，冷清的股東大會(huì)座椅如同警鐘——若不能刀刃向內(nèi)徹底改革，吉首總部的空椅子或?qū)⒂成涓鼑?yán)峻的終局。此次股東大會(huì)的冷清，是投資者耐心的消逝，也是對(duì)酒鬼酒未來(lái)路徑的迷茫投票。

　　“二低一小”戰(zhàn)略看似順應(yīng)當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)，實(shí)則踏入一片紅海戰(zhàn)場(chǎng)，需直面品牌力薄弱、渠道根基淺、競(jìng)品林立的重重圍剿。而連續(xù)兩年超越盈利極限的分紅，更像一場(chǎng)消耗未來(lái)的危險(xiǎn)游戲。

　　酒鬼酒的救贖之路，或許不在于倉(cāng)促轉(zhuǎn)向，而在于刮骨療毒：直面渠道庫(kù)存頑疾、重塑高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、審慎平衡分紅與現(xiàn)金流。白酒行業(yè)的馬太效應(yīng)已愈發(fā)殘酷，若不能盡快止血補(bǔ)牢，吉首總部會(huì)議室里的空椅子，或?qū)⒂痴粘龈鼮閲?yán)峻的未來(lái)。

　　當(dāng)資本用腳投票時(shí)，企業(yè)需要的不僅是新戰(zhàn)略的藍(lán)圖，更是刀刃向內(nèi)的勇氣。（文章來(lái)源：賣酒狼圈子）

 

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