近期。天佑德酒因持續(xù)注資連年虧損的美國子公司，引發(fā)投資者強(qiáng)烈質(zhì)疑。在白酒主業(yè)顯著下滑的背景下，公司這一戰(zhàn)略選擇折射出本土酒企國際化擴(kuò)張的艱難抉擇與潛在風(fēng)險。

　　國內(nèi)業(yè)績警報頻傳，盈利根基動搖

　　2024年天佑德酒遭遇“增收不增利”困境：營業(yè)收入微增3.69%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比暴跌52.96%。核心產(chǎn)品增長乏力，青稞白酒收入僅微增0.18%，葡萄酒及其他青稞酒類收入驟降超40%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年，100元（含）/500ml以上的青稞白酒和100元/500ml以下的青稞白酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入各自接近5.74億和4.96億元，前者微降0.66%，后者微增1.17%；其他青稞酒類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為411萬元，下滑44.99 %；葡萄酒貢獻(xiàn)營業(yè)收入接近735萬元，下滑41%以上。

　　從銷售模式來看，2024年，天佑德酒來自渠道經(jīng)銷和廠家直銷的營業(yè)收入各自接近9.34億和1.5億元，分別下滑1.49%和1.78%。

　　更嚴(yán)峻的是，2025年一季度凈“繼續(xù)跌”，公司營業(yè)總收入為4.32億元，較去年同報告期營業(yè)總收入減少9446.92萬元，同比較去年同期下降17.96%。歸母凈利潤為6750.29萬元，較去年同報告期歸母凈利潤減少4083.71萬元，同比較去年同期下降37.69%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為9996.69萬元，較去年同報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入減少3971.43萬元，同比較去年同期下降28.43%。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士的態(tài)度是，白酒行業(yè)遭遇了前所未有的銷量下滑與庫存積壓的雙重困境，天佑德酒的營收、凈利潤表現(xiàn)并非“個例”。但是，選擇此時繼續(xù)“加碼”海外公司，卻不能說沒有“賭”的成分。

　　美國泥潭：七年虧損超億，輸血持續(xù)不斷

　　近日，天佑德酒宣布，已完成對美國全資子公司Oranos Group, Inc.（OG）的第三輪增資，注資金額為65萬美元（折合人民幣約468萬元）。此次增資是公司2024年7月董事會批準(zhǔn)的400萬美元增資計(jì)劃的一部分，旨在支持OG的業(yè)務(wù)拓展需求。

　　此前，天佑德酒已分別于2024年8月和12月向OG注資200萬美元和75萬美元。本次增資完成后，公司對OG的累計(jì)出資額已達(dá)1,540萬美元。

　　天佑德酒表示，此次增資將進(jìn)一步提升OG的資本實(shí)力，助力其海外市場布局和業(yè)務(wù)發(fā)展。作為公司國際化戰(zhàn)略的重要一環(huán)，OG的運(yùn)營表現(xiàn)將對天佑德酒的業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生積極影響。

　　管理層將美國市場視為“除中國外單一烈酒市場”，堅(jiān)持國際化決心。然而現(xiàn)實(shí)矛盾尖銳……

　　資源錯配爭議：國內(nèi)主業(yè)盈利能力斷崖式下滑，卻持續(xù)向虧損海外業(yè)務(wù)輸血；時機(jī)選擇風(fēng)險：白酒出海計(jì)劃2024年Q4才啟動，恰逢國內(nèi)業(yè)績惡化期，戰(zhàn)略優(yōu)先級引發(fā)質(zhì)疑；路徑依賴隱憂：OG原為葡萄酒收購項(xiàng)目，現(xiàn)轉(zhuǎn)型白酒出海樞紐，業(yè)務(wù)協(xié)同性尚未驗(yàn)證。

　　天佑德酒的“美國夢”本質(zhì)是場豪賭——押注國際化能打開增量空間，以對沖國內(nèi)紅海競爭。但需警惕：當(dāng)本土根基松動時，海外輸血可能加速現(xiàn)金流惡化。若減虧未能轉(zhuǎn)化為真正盈利，“戰(zhàn)略耐心”終將觸碰投資者耐受底線。白酒出海非一日之功，但資本市場留給天佑德酒證明自己的時間，顯然不多了。（文章來源：賣酒狼圈子）

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